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次贷英雄鲍尔森:你人生只需要大胜一次!

作者: 点拾投资    发表时间:2019-02-25    来源:老虎财经

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大部分人的成长都来自痛苦的经历,看到每一个成功投资大师的背后,都有失败的经历。从一个人,到一种策略,我们都需要了解其背后的弱点,以及完整的进化过程。这也是为什么这本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能够从另一个视角给我们带来启发。


为了将这些投资大师不为人知的失败和大家分享,我们特意和长信基金的投研团队一起合作,将本书的内容原汁原味翻译出来,和朋友们共享。在这里,我们非常感谢长信基金投研团队的无私分享。今天的翻译非常原汁原味,长信基金的唐卓菁将原文全部翻译了,给大家最全面的内容!


今天和大家分享的是第十三章:约翰.鲍尔森,人生只要赢一次就足够了!


Quit while you're ahead. All the bestgamblers do.


—Baltasar Gracian


见好就收。所有最好的赌徒都这么干。


——巴尔塔沙· 葛拉西安


问任何人如果有一个神灵出现在你面前,你需要他实现什么愿意?绝大多数的人回答是:要很多很多钱。但是,我们要对自己的心愿警惕。


WilliamPost三世在1988年的滨州大乐透中,赢了1620万美元,但是到他去世的时候却靠着每个月450美元的社会保障生活。另一个赢得540万美元彩票的Evelyn Adams,20年后完全破产。事实上三分之一盈利乐透大奖的人,最终以破产结束。当然,赢得彩票是100%的运气。而投资是运气和超级能力的结合。


股市是全市场最大的赌场,任何生活都有人在里面“中奖”。大大小小的“赌桌”,让人分不清,到底是靠运气在赚钱,还是靠能力在赚钱。虽然靠运气赚钱也不是什么坏事,但是风险在于,我们更多会把运气归结为能力。这让我们无比自信,并且认为下一次依然能做好。如果三分之一的彩票中奖者破产,那么三分之三的投资者会出现均值回归。


当一个投资者开始享受好运气的时候,往往离开失败也不远了。我们总是会认为,闪电会击中自己两次,但事实并非如此。


鲍尔森一战成名


1994年约翰.鲍尔森(对冲基金大佬,非美国前财政部长)用200万美元开设了自己的对冲基金。此前,他在贝尔斯登的投资银行部工作,专注于套利并购。这个策略简单来说就是同时买入和做空两家并购的公司。一家公司会受益于并购,另一家会受损。当然,这并非鲍尔森的成名作。他的一战成名在于做空2008年的次贷,并且从中获得了三百六十亿美元资产,并且在当时做到了全球规模第二大的对冲基金。但是,他并没有见好就收,而是寻找下一个巨大的交易。10年间,他损失了几乎75%的资产。今天他管理着100亿美元不到的规模,其中80%属于他个人和员工的钱。


美国2000年中开始的房地产泡沫,是历史上最大的一次泡沫。几乎所有人都能获得二次贷款,加杠杆买房。比如说一对采草莓的农民,每周收入300美元。他们和另一对采蘑菇的农民,每周收入500美元。加在一起,他们一个月收入3200美元,获得了3000美元一个月的房屋贷款。年收入1.5万美元的采草莓人,符合72万美元的房屋贷款,回头看这如同一个笑话。


2005年,大约有6.25亿美元通过次贷方式借出,是当年房屋贷款的五分之一,而且有24%的房屋贷款不需要任何首付款。鲍尔森的研究员Paolo Pellegrini认为房地产行业有着泡沫,房价会出现大跌。在2000年前的25年,美国房价并没有跑赢通胀,每年涨幅1.4%。之后,房价年化涨幅达到了此前的5倍。


鲍尔森开始做空房地产市场,他通过CDS产品来做空,只需要50万美元一年,他就能做空价值1亿美元的MBIA公司债务。在一开始,他的做空头寸一直在亏钱。如果你要赚大钱,获得10倍以上的回报,那么你需要站在市场预期的对立面。这时候可不是一个人和你作对,是全市场和你作对。十年前,鲍尔森对于房地产市场的看空,如同有人认为苹果是一个骗子公司那样,让所有人不可理喻。大家都认为鲍尔森通过这次做空,要让自己破产了。但是鲍尔森的坚持,甚至固执,让他获得了回报。


在2007年2月开始,新世纪金融,美国第二大次贷借贷者,由于盈利低于预期股价暴跌36%。于是,一场房地产市场的血洗终于开始了。当时测算房地产次贷借款人指数的ABX指数,从100跌到60。很快,鲍尔森发现自己已经获利12.5亿美元。


当时鲍尔森的投资者在煎熬了几年后,终于看到鲍尔森盈利了,而且是10亿美元级别的盈利。他们都要求鲍尔森获利了结。你拿着10亿美元利润还想干嘛?鲍尔森却依然持有。很快,次贷指数ABX反弹到77,鲍尔森的盈利减少了一半。不过最终证明,这个反弹只是一次Dead Cat Bounce(华尔街术语,顶部的反弹)。


2007年,鲍尔森的两个基金分别盈利590%和350%。鲍尔森的基金盈利150亿美元,他个人获得了40亿美元。没有人,任何人,在一次交易上获得如此高的利润!


辉煌不再


当你赢了一次巨大交易后,小小的利润就不符合胃口了。鲍尔森在之后,依然孜孜不倦寻找一次有巨大获利空间的交易。另一个问题是,一个人几乎不可能在获利巨大后,依然保持谦逊。鲍尔森认为,未来通胀一定会起来,黄金将是下一个暴涨的资产。2010年夏天,他买入了价值50亿美元的黄金以及相关投资产品。


黄金接下来从2011年的高点开始跌了30%,鲍尔森的基金也亏损了超过三分之一。第二年,他的基金再次亏损14%。2013年小幅反弹了26%之后,他的基金开始连续三年亏钱。2016年,他的基金亏损了49%。


投资需要运气,但不能依赖运气


最后简单说一下这个案例的启发。投资一定需要运气,没有好运气根本做不好投资。但我们不能一直依赖运气。一旦有过一次好运气,不应该产生那种“守株待兔”的想法。兔子撞死在这棵树上,完全是小概率事件。不能天天在树旁边等着自己会撞死的兔子。


投资上,我们还是更喜欢巴菲特的积累小胜为大胜。而不是那种寻找全垒打的方法。收益率越高,往往意味着概率越低,承担的风险也越大。


当然,这个案例还告诉我们。无论什么人做投资,千万不要离开牌桌。你永远要stay in the game。因为,机会只会光顾还留在牌局中的人。


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